华创证券：10 月销售再超预期，强化年底估值修复

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乐居财经讯李莉近日，华创证券发布了一份关于房地产行业的周报。

投资点:

房地产行业数据:上周(19/10/26-19/11/1)，45个主流城市的二手房成交量为630万平方米，比上个月下降-3%；其中，第一和第二条线为-1%，第三和第四条线为-9%；10月份二手房月成交量同比增长8%，9月-3月同比增长8%，其中一线和二线同比增长9%，三线和四线同比增长5%，9月-3月和9月-4月同比增长4%。上周，14个重点城市的二手房总成交量为每周113万平方米，比上个月下降了26%；10月份，二手房成交量同比增长13%，较9月份下降7%。就库存而言，上周15个城市的销售额为-5%，营业额为-5%。周周转率/推进率为0.70倍，是上周的0.70倍，9月和10月分别为0.81倍和0.88倍(好于18日的9月和10月)；15个城市的实用面积为8088万平方米，比上个月增长1.1%；去化学月的3个月移动平均数是9.5个月，比前一个月增加了0.1个月。该行业仍处于低库存阶段，目前的库存增加过程预计会更加混乱。

主要政策消息:宏观层面上，10月份官方制造业pmi为49.3，非制造业pmi为52.8；该国抵押贷款利率上升的情况已经减缓；今年以来，全国住房公积金政策已出台100多次，比2018年同期增长30%以上；美联储降息25个基点，并将联邦基金利率区间降至1.5%-1.75%；香港金融管理局将基准利率下调25个基点至2.00%；巴西央行将利率下调50个基点至5%；日本银行将其基准利率保持在-0.1%不变。在地方政策方面，成都增加了对公共租赁住房的补贴；南通市出台了一项针对大学及以上毕业生的人才政策，规定零门槛落户，并取消了住房和就业限制。在行业方面，凯瑞在10月19日公布了房地产公司的销售排名。10月份，主流房企销售额同比增长+36%，同比增长+4个百分点，销售增速连续4个月扩大。

公司动态跟踪:第三季度报告结果:中南建设收入409.6亿元，同比增长36.5%，业绩22.6亿元，同比增长78.7%；欢乐城收入223.3亿元，同比增长68.3%，业绩24.4亿元，同比增长47.1%；招商局蛇口收入255.4亿元，同比增长-24%，业绩50.9亿元，同比增长-39%；金代尔的收入为425.3亿元，同比增长26.9%，业绩为54.3亿元，同比增长3.4%；第一股收入295.5亿元，同比增长38.8%，业绩23.8亿元，同比增长28.6%；AVIC盛大的收入为39.2亿元，同比增长2.3%，业绩为1.38亿元，同比增长83.4%，而非业绩为1.23亿元，同比增长17.6%；金科收入为432亿元，同比增长60.7%，业绩为39.8亿元，同比增长81.7%。融创中国发行了2024年到期的6.5亿美元的7.5%优先票据；徐汇控股发行2024年到期的4亿美元6.45%优先票据；中国证券监督管理委员会批准欢乐城的子公司中粮地产公开发行面值不超过30亿元人民币的公司债券。

一周行业回顾:在行业表现方面，西南房地产指数下跌1.26%，沪深300指数上涨1.43%，相对收益为-2.69%。行业表现弱于市场，在28个行业中排名第21位。从个股表现来看，西南房地产板块前五名的地产股是:新湖宝、荣丰控股、广宇发展、中州控股和华业资本，而上周前五名的地产股是通达创业、商辂地产、首开股份、世茂股份和金滨发展。

投资建议:我们认为，主流房企的销售继续超出预期，行业销售可能至少会好到明年2月。领先集中度将继续提高，20年后每股收益修正的可能性将增加，年底将加强估值转换市场；与此同时，近期全球流动性宽松预期继续升温。一城一策重新出台，地方监管略有松动，提高了估值修订的灵活性，但行业估值仍处于较低水平:1)主流房企平均市盈率仅为6.6/5.2倍，资产净值折扣为20-80%；2)主流房企的股息收益率高达18a4.2%和19e5.5%，远高于10y国债的3%；3)该板块的市盈率在过去12年中为2%，明显低于沪深股市同期的20%。我们:1)保持发展推荐评级，并推荐:A)低估值领军企业:保利地产、金地、万科A、融创中国、绿地控股、招商局蛇口；b)二线成长型蓝筹股:中南建设、阳光城、徐汇控股、金科股份、一开股份、蓝光发展、华夏幸福、荣盛发展；2)维持商业地产的推荐评级，维持推荐:欢乐城。建议关注中国国际贸易金融街；3)保持物业管理的推荐等级，保持推荐:AVIC盛大，建议关注碧桂园服务、永胜生活服务、绿城服务、新城悦服务等。

风险预警:房地产调控政策收紧超出预期，融资政策收紧超出预期。

来源：广州新闻直播