浙商证券：华侨城跟投出台，资源周转再提速

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乐居财经讯12月4日，浙商证券10月4日发布了一份回顾报告

华侨城发布通知称，为促进项目快速实施，促进科学决策，加强项目现金流管理，实现管理团队激励与项目长期经营成果的结合，促进华侨城总体战略目标的实现，特制定本项目及投资管理办法。本办法于2019年11月25日经公司第七届董事会第19次临时会议审议通过。

投资要素

出台后续投资管理措施，扩大后续投资项目实施范围

公司审批了项目跟踪管理办法。原则上，所有项目都必须后续实施。近两年来，征地速度明显加快，并引入了后续机制，再次强化了公司的周转提速战略。

公司后续投资机制的修订体现了公司加速周转的战略意图。后续投资管理方法的引入，有利于将项目公司层面核心员工的利益与公司的利益捆绑在一起，在公司营业额加速进入快速增长期时分享企业的成长，进一步帮助公司推动房地产项目的推进和周转。

土地收购的扩张仍处于较高水平，低成本扩张的优势明显

2019年，公司土地收购保持在较高水平，低成本土地收购优势继续凸显。根据风能中国土地大全数据库，在头11个月，该公司收购了50个土地项目，面积为784.29万平方米，总土地收购价格为492.5亿元，平均每平方米建筑价格为6280元。平均征地价格上涨主要是由于一、二线城市征地比例增加，推高了整体平均征地价格。除福州、南京、武汉等少数项目外，主要新增土地以底价出售，低成本反周期储备扩张优势明显。

盈利预测和估价

预计公司2019年至2021年实现营业收入579.87亿元、702.26亿元和825.31亿元，分别增长20.45%、21.11%和17.52%；2019年至2021年，母公司净利润分别为128.87亿元、150.39亿元和179.88亿元，分别增长21.48%、16.89%和19.61%。

目前，该公司的相对重估净资产折现率约为60%。在2014年至今的小房地产时期，该公司的股价相对于重估净资产的平均折扣率为15%。在当前股本下，2019年至2021年每股收益估计为1.57、1.83和2.19，当前股价为4.46倍、3.81倍，3190万的房地产指数为市盈率的8.9倍。鉴于该公司的高质量资产储备，它保持“买入”评级。

风险警告:房地产调控政策收紧超出预期

来源：广州新闻直播