华泰证券：金地集团费用影响业绩，待 Q4 结算高峰

本篇文章1413字，读完约4分钟

乐居财经讯李莉10月31日，华泰证券发布了金地研究报告。

核心观点

公司发布第三季度报告，前三季度收入425.32亿元，同比增长+26.91%；归属于母亲的净利润为54.25亿元，同比增长3.41%，每股收益为1.20元；由于扩张战略下三项费用大幅增加，业绩略低于预期。随着第四季度结算高峰的到来，年度业绩增长率有望恢复。连续两年，我们在一线和二线城市扩大并积累了丰富的商品价值。2019年，可销售价值是丰富的，这有望帮助该公司的销售额冲刺2000亿元；高股息属性突显低估值。我们维持公司2019-2021年每股收益预测为2.22元、2.66元和3.19元，并维持“买入”评级。

扩展周期下的成本增加会影响性能发布

前三季度，完成面积为532万平方米，同比增长26.91%，但业绩增速低于收入增速。核心在于报告期内的期间费用率为10.12%，与去年同期相比为+2.6%。其中，销售管理费用的增加主要是由于销售规模的增加，销售额下的销售管理费率为2.6%，较去年下降了-0.3%。财政支出增长迅速，从去年同期的-2.9亿增加到5.6亿，主要原因是:1 .在扩张战略下，公司杠杆率增加，计息负债规模增加+130亿元；2.本期资本化率从去年全年的53%下降到40%左右。但是，我们认为第四季度的完成规模占全年的39%，这意味着第四季度将迎来结算高峰，营业利润的提高将冲淡期间费用的影响，保驾护航年度业绩。

销售额保持了较高的增长率，丰富的价值使规模达到了一个新的水平

1-9月销售额1418.5亿元，同比增长33.71%；销售面积710.26万平方米，同比增长22.44%。从中期来看，公司将把全年新的建设目标提高52%，这表明公司加快去工业化的决心。目前，公司滚动存货价值为1200亿元，第四季度月平均新增价值为300亿元，即第四季度总价值为2100亿元。如果第四季度去污率达到27%，年销售额可以冲刺2000亿元的目标。在丰厚价值的支撑下，预计公司强劲的销售势头将持续下去。

积极部署一线和二线，杠杆略有扩大，但融资优势仍然显著

该公司继续积极收购土地。前三季度，征地面积714.7万平方米，同比增长23.6%。土地收购金额为517.81亿元，占销售额的37%，其中一、二线城市占76%。公司前三个季度的杠杆率略有上升，与去年底相比，净负债率上升了12.1个百分点，达到60.1%，但仍处于行业稳定水平。货币基金覆盖2.05倍的短期计息负债。公司对信托融资和海外债券的依赖度较低，平均融资成本控制在4.9%，仅比去年高0.1个百分点。随着行业融资渠道的缩小，企业融资的优势将越来越明显。

高股息属性增强了分配价值，并保持了“买入”评级

公司2019年的销售额是足够的，所以乐观地认为公司将在聚焦主流城市的战略下继续发挥灵活性。假设股息率保持不变，今年的股息率预计将超过6%，高股息率属性凸显了配置价值。我们预测公司2019-2021年的每股收益分别为2.22元、2.66元和3.19元。与公司2019年的平均市盈率相比，是6.3倍。在较高的销售增长率和股息收益率的支持下，公司有一定的估值溢价。2019年合理市盈率为6-7倍，目标价为13.32-15.54元，维持“买入”评级。

风险预警:产业政策推进的速度、范围和力度存在不确定性；市场热度的下降可能会拖累公司的销售额；土地储备权益的低比例减缓了归属于母亲的净利润的增长。

来源：广州新闻直播