东方证券：大悦城盈利能力稳步改善，业绩保持快速增长

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乐居财经讯李莉10月31日，东方证券发布了一份点评欢乐城000031.sz的季报。

该公司发布了2019年第三季度报告。前三季度，实现营业收入223.3亿元，同比增长68.3%；实现母亲净利润24.4亿元，同比增长470%。

核心观点

盈利能力稳步提高，长期业绩符合预期。前三季度，公司实现营业收入223.3亿元，同比增长68.3%；实现净利润24.4亿元，同比增长47.0%。业绩增长主要来自房地产结算收入和商业运营收入的增加。公司毛利率为48.4%，比去年同期高出2个百分点，盈利能力有所提高。业绩增长率低于收入增长率，主要原因是计息负债增加，导致财务费用大幅增加，投资收入减少。前三季度财务支出13.7亿元，同比增长240.8%，投资收益7.5亿元，同比下降33.6%。

销售保持高速增长，土地投资大幅增加。根据嘉里的数据，公司1-9月的房地产销售额为510亿元，同比增长31.4%，在行业中仍保持相对较快的增长速度。在土地投资方面，1-9月份的土地收购金额为212.8亿元，投资强度(土地收购金额/销售金额)为41.7%，比上半年高17.3个百分点，反映出下半年公司投资大幅增加。积极的土地投资策略为公司未来的发展奠定了良好的基础。

杠杆率稳步上升，促进了公司的加速发展。该公司的计息负债规模保持稳定。截至9月底，公司的计息负债为694亿元，比6月底增加2亿元，净资产负债率为125.1%，比6月底增加6.9个百分点。公司融资成本低，适度增加杠杆有利于充分发挥公司优势，加快发展业务规模和商业项目布局的增长。财务预测和投资建议

以8.45元的目标价格维持买家的评级。我们预测公司2019-2021年每股收益为0.76/0.85/1.02元。可比公司2019年的市盈率为13倍，公司2019年的市盈率为13倍。除去股权出售的投资收益，每股收益为0.65元，相当于目标价格8.45元。

风险警告

房地产销售低于预期。布局城市的房地产市场复苏低于预期。

来源：广州新闻直播