解局 | 长城人寿为何连连加仓金融街？

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晚上6: 30，夜幕降临，北京金融街的灯亮了，复兴门内街的生活氛围逐渐浓厚。

昏暗的灯光下，西装革履的年轻人穿梭于各种规模的胡同，一些人匆匆奔向目的地，而另一些人则静静地站在办公楼的边缘，等待尚未下班的伴侣。

完成一天工作的人有点累。大多数人不知道的是，中国金融中心的建造者几天前做了一笔静悄悄的交易。

9日上午，金融街宣布，公司股东长城人寿保险股份有限公司于9月6日在二级市场收购了金融街四家公司的股份，转让总额为89026229股，占金融街总股本的2.9785%。转让价格为8.53元/股，涉及约7.59亿元。

值得一提的是，长城人寿和参与此次股权转让的交易对手是金融街集团的一致行动者。因此，这种股份转让属于一致行动者之间的股份转让。交易完成后，金融街集团及其一致行动者的总持股比例和股份数量保持不变。

这笔交易涉及7.59亿元人民币，显然是一个共同行动者的直接股权交换。

一些分析师表示，上市公司通常通过协议转让其股份，作为对市场交易的重要补充。因此，金融街惯用左手和右手是正常的。

然而，连续三年净利润为负，但长城人寿一再增加其在金融街的头寸，并以高溢价收购股票...在这种资本计算的背后，可能是股东对长期和短期利益的考虑。

对于金融街来说，这笔溢价超过10%的交易无疑将补充手头的资金；然而，对于长城人寿来说，该保险公司可能更愿意通过收购股份来改善其资产配置，从而扭转持续亏损的局面。

溢价收购与后续加仓

得益于四大交易，金融街的股价在9月6日开盘走低，收盘上涨0.26%，收于每股7.77元。如果以交易日为定价基准日，则计算前20个交易日的平均股价，该数字为7.57元/股。

根据房地产新媒体的观点，长城人寿以每股8.53元的价格收购了金融街近2.98%的股权，较交易日收盘价上涨9.78%；比平均股价高12.68%。

乍一看，这笔交易真的不是一笔好交易。一些投资者甚至在交易所网站上直接质疑为什么长城人寿没有通过二级市场直接购买散户投资者的股票。其结果是，交易价格便宜得多，那么它为什么要充当傻瓜呢？

熟悉长城人寿的人士告诉视点房地产新媒体，与每股净资产相比，8.5元的成本并不是很高。

根据他的解释，2019年年中，金融街的每股净资产达到10.75元，而2016年至2018年的数字分别为9.28元、9.89元和10.69元，高于此次交易的单价8.53元。

换句话说，长城人寿实际上以低于金融街近三年每股净资产的价格购买了8900万股。显然，作为一家长期投资的保险公司，这种购买是有利可图的。

金融分析师张华东也表示，从价格角度来看，如果pb低于1，他将以低于每股净资产的价格买入，我认为这还不错。毕竟，这也是系统内部的交易，这表明长城人寿对金融街的未来非常乐观。

如熟悉长城人寿保险的人士所言，如果我们想通过二级市场增持，至少需要两年半的时间才能实现权益法核算的目标。

值得一提的是，交易前，金融街集团持有金融街31.14%的股份，长城人寿持有2.10%的股份，而交易的四大交易对手资本运营中心、华融综合、华融基金会和傅晶文化分别持有金融街2.29%、0.21%、0.21%和0.26%的股份，交易各方行动一致

交易完成后，金融街集团持有金融街31.14%的股份，而长城人寿的持股比例增至5.08%。其余四个交易对手不再持有金融街的股份，而金融街集团及其一致行动仍持有36.22%的股份。

根据会计准则，对于持有30%以上股份的股东，在12个月内累计超过2%的，收购办法规定其在一年内不得继续增持。

今年以来，长城人寿在二级市场的地位不断提升。根据金融街2019年半年度报告，长城人寿保险股份有限公司——自有资金——第二季度增持股份2275.07万股，占总股本的1.61%。随后，自下半年以来，长城人寿通过深交所交易系统增持了金融街的股份，持股比例增至2.10%。

这项规定是我们不能通过二级市场快速增持的主要原因。没有这项规定，我们肯定会增加我们在二级市场的持股。

此外，当从二级市场购买股票时，我们总是会面临股价波动。这位人士提到，我们可以肯定，在过去两年半的时间里，公司的股价不可避免地会出现波动，这对公司的业绩是一种干扰。

因此，利用内部股权交易可以以稳定的价格快速增持长城人寿的股份，同时避免12个月内累计增持比例不超过2%的规定。这无疑是长城人寿最便捷的方式。

长城人寿保险的算盘

由于房地产行业的高净资产收益率和低波动性的特点，近两年来，保险基金对房地产表现出浓厚的兴趣，纷纷投资房地产企业。其中，安邦集团持有远洋运输、金地、金融街、万科等股份。中国平安投资了碧桂园、融创、华夏幸福、金茂等房地产企业。

张华东还提到，由于房地产可以容纳大量的资金，而且资产属性相对较好，这与长期保险基金和大型基金的投资优势相匹配，所以保险基金仍然偏好房地产。

作为金融街集团旗下金融板块的控股公司，长城人寿也不想错过这个大好机会。然而，长城人寿并没有像其他保险基金那样分散投资，而是按照保持肥水不流的原则，增加了在金融街控股的持股比例。

此外，今年6月，长城人寿以10.54亿元人民币的价格收购了位于上海金融街(海伦)中心D栋和E栋的金融街，以增加其房地产投资。

为什么是金融街？事实上，除了属于同一个集团的关系之外，通过仔细分析金融街的财务数据，长城人寿系列交易背后隐藏的思想是显而易见的。

数据显示，2019年1-6月，金融街实现合同销售额178.44亿元，同比增长94%。期间，公司实现营业收入95.18亿元，同比增长43.58%；归属于母亲的净利润为10.53亿元，同比增长21.70%；与去年同期相比，毛利率提高了2个百分点，达到47.46%。

从过去三年的情况来看，由于2018年一、二线城市的监管力度加大，金融街的收入小幅下降13.35%，至221.13亿元。此外，在2016年和2017年，公司的营业收入录得正增长。净利润连续三年呈上升趋势，收入复合增长率为5.54%，净利润复合增长率为7.97%

作为一家保险公司，长城人寿注重长期稳定的收入，因此我们更注重它(金融街)能够提供的长期稳定且波动性较小的收入。

很明显，长城人寿看中了金融街的稳定盈利能力，所以它经常增加头寸来购买股票和收购项目。但是对于金融华尔街来说，长城人寿并不是一个拥有大量财富的人。

据视点房地产新媒体报道，2018年，长城人寿实现营业收入69.55亿元，同比增长3.47%。2016年和2017年，公司营业收入分别为46.54亿元和67.22亿元，同比分别增长19.82%和44.43%。虽然公司的收入一直呈上升趋势，

在净利润方面，过去三年，长城人寿的净利润出现负值，亏损逐年扩大。数据显示，2016年，长城人寿录得净利润亏损5.19亿元，2017年亏损扩大至7.23亿元。截至2018年底，这一数值在2016年增长了两倍，达到15.71亿元。投保人的储蓄和投资基金在过去三年中也呈下降趋势。2016年，这一数字为171.47亿元，去年年底仅剩下112.43亿元。

值得一提的是，今年年初，长城人寿表示，将确保公司在2019年扭亏为盈。因此，对金融街的股权投资实际上是长城人寿提高资产比率、实现小目标的重要举措。

熟悉长城人寿保险的人士也表示，通过权益法核算，金融街的权益投资可以与巨额利润相结合。

虽然长城人寿目前仅占金融街股权的5.08%，但从金融街2018年实现的32.69亿元利润来看，长城人寿的综合利润可达1.66亿元。至于2019年，他提到预计会有1亿到2亿元左右，但对于长城人寿来说，这仍然是一笔非常可观的收入。

然而，一些分析师表示，近年来，金融街一直存在项目开发缓慢、现金流压力大等问题，不知道长城人寿能否实现扭亏为盈的小愿望。

今年3月，金融街上海北广场王迪项目重新启动。然而，由于几个项目发展缓慢，以及近年来全国范围的销售限制，金融街的销售压力加大，导致过去一两年的现金流压力加大。2017年，公司经营活动产生的净现金流为-72.54亿元，2018年为-90.29亿元。

与此同时，该公司的计息负债也在上升。截至2017年末，金融街计息负债余额为624.45亿元，占公司2017年末净资产的61.8%。2018年末，公司计息负债余额为804.75亿元，2019年中期为818.42亿元。

经常大举投资金融街的长城人寿，显然希望通过提高公司高质量资产的比例来实现扭亏为盈的年度目标，但这一如意算盘能否实现，还有待时间检验。

来源：广州新闻直播