克而瑞证券：德信中国谨慎杠杆、稳健发展，长三角地产上市新秀

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乐居财经新闻李力3月2日，柯睿证券发布《德信中国信用深度分析研究报告》(02019.hk)。

核心观点

公司评级:2019年7月15日，标准普尔将公司主体评级为B级；2019年7月15日，穆迪对公司b2进行了评级。

收入稳步增长，对外合作活跃，财务和杠杆稳健，利润保持高增长率。2019年上半年，合同负债规模超过2018年全年水平，达到241.6亿元，为未来营业收入增长提供了有力支撑。2019年上半年，扣除合同负债后的资产负债率下降至71.5%，净负债率为26.5%，为比较公司中最低。该公司对增加杠杆持谨慎态度，并有很高的安全边际。小股东权益占49.8%，三项费用占收入的17.1%，未来仍有一定改善。

合同销售额大幅增长，土地储备在长三角地区得到深度培育，二、三线城市布局向优质四线城市扩展。2019年上市后，公司发展迅速，签约销售额和面积迅速增加。公司积极寻求土地收购方面的合作。2019年上半年，综合征地比例为39.6%，新增19个项目。土地收购成本可控，平均价格较2018年下降至6957元/㎡。截至2019年1月，土地储备总量达到1225.4万平方米，公司积极拓展全国布局。

公司财务杠杆水平稳定，面临疫情和销售压力，短期偿债压力仍然较小。假设流行病公司在2月和3月没有销售，如果2019年1月以后一年内从销售中扣除各种费用，只偿还公司的短期债务，已经发生的销售金额可以完全覆盖33.2亿元的短期债务规模；如果进一步考虑土地支付支出，公司土地支付覆盖率为0.67。加上公司的现金和现金与债务的比率，公司在偿还债务方面有较高的安全边际。

公司拓展多元化融资渠道，美元债券收益率更高。该公司发行了两种美元债券，票面利率分别为12.875%和11.875%，高于7.5%的行业加权平均票面利率。二级市场的到期收益率约为13%，与公司发行的美元债券的收益率相比具有很强的竞争优势。在2019年上半年公司对外担保中，合资担保占所有者权益的比例为20.0%，应收应付关联方账款占流动资产和流动负债的比例不高。总体而言，关联交易对公司影响不大

综上所述，我们认为该公司有较高的信用安全边际。

风险警告:政策风险、融资风险、信用风险和不完全销售业绩风险(详见报告最后一页的风险警告)

来源：广州新闻直播