国盛证券：华夏幸福模式为王，无惧风浪

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乐居财经讯李莉11月11日，郭盛证券发布华夏幸福(600340.sh)研究报告。

该模式是国王，不怕风浪，第一次覆盖被给予“购买”评级。我们估计公司2019年至2021年的营业收入为1020亿元/1185亿元/1378亿元，归属于母亲的净利润为159亿元/199亿元/243亿元，每股收益为5.28元/6.63元/8.07元，当前股价为5.4倍/4.3倍/3.6倍，相当于市盈率。首次覆盖37.0元人民币(相当于7倍市盈率)的目标价，给予其“买入”评级。

公司模式与众不同，从都市圈中获益前景光明。工业新城模式创造和分享土地增值，实现与地方政府的双赢。都市圈的趋势、人口的再分布带来了房地产的结构性机遇，公司在都市圈的布局上具有明显的优势，有望充分受益于都市圈的发展。

应收账款是新工业城市的含义，有望迎来边际改善。公司的工业新城模式必然会产生应收账款，应收账款将与工业新城的收入同时产生，一年内基本可以收回。2018年应收账款大幅上升的原因是受北京周边政策的影响，土地市场明显下滑。2019年，土地市场明显好转，公司应收账款期有望恢复正常。

与平安携手共创战略新篇章，解决模式痛点，同时提升公司综合实力。公司模式的痛点在于前期需要预付资金，而工业新城没有标准化的融资模式。平安控股有望通过各种渠道以合理的成本提供稳定的资金，解决公司最大的痛点。同时，“三个率先”的新战略有望从三个方面提升公司的综合实力。

依托新兴工业城市，房地产业优势明显。公司的房地产业务依托新工业城，新工业城能够充分了解每块土地的价值，并以较低的成本提前锁定，避免资金沉淀，同时确保可销售资源。公司销售面积/土地储备仅为1.04，明显低于主流房企。公司预收账款1350亿元，占上年房地产结算收入的26.2%，结算资源充足。

风险警示:项目竣工结算进度不尽如人意，结算毛利率不尽如人意，应收账款改善不尽如人意，短期内公司现金流量仍然紧张。

来源：广州新闻直播