平安证券：中南建设业绩表现优异，财务持续优化

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乐居财经新闻10月30日，平安证券发布了《中南建设研究报告》(000961)。

公司公布2019年第三季度报告，实现营业收入409.6亿元，同比增长36.5%，净利润22.6亿元，同比增长78.7%，每股收益0.6103元，处于业绩预测区间上限。

和平观:

业绩辉煌，优秀资源丰富:公司实现营业收入409.6亿元，同比增长36.5%；归属于母亲的净利润为22.6亿元，同比增长78.7%。净利润增长率高于收入增长率的主要原因是:1)销售和管理费率在此期间分别下降了0.89和0.85个百分点；2)由于非合并项目结算增加，前三季度投资收益为3.7亿元，同比大幅增长；3)结转项目权益占比上升，少数股东损益占比同比下降15.3个百分点，至3.1%。由于销售额高于结算收入，期末预付款较期初增加16.1%，达到1278.8亿元，为后续业绩增长奠定了基础。

销售额持续增长，投资也有所放松:2019年前三季度，公司实现销售面积1024.3万平方米，同比增长31.7%；销售额达到1299.5亿元，同比增长26.6%，市场份额同比增长0.2个百分点，达到1.2%。平均售价为12687元/平方米，比2018年全年低1%。前三季度，公司新增进入济南、厦门、揭阳、湛江等城市，新增项目51个，新增建筑面积751万平方米，同比下降42.8%；征地销售面积占73.3%，平均楼面价格(5541元/平方米)为同期平均销售价格的43.7%，同比分别下降66.1%和上升10.1个百分点。第三季度，单季新增331万平方米，比第二季度增长45.8%，征地面积占销售面积的比例为87.2%，比第二季度增长29.6个百分点，投资强度加大。期末，在建建筑面积为3423万平方米，其中开工建筑面积仅为1332万平方米，与目前规模相比略有不足。预计公司未来将适度补充土壤储量。

债务结构持续优化，短期偿债压力安全:公司期末净负债率和不含预收账款的资产负债率较年初分别下降17.3和0.9个百分点，分别为175.6%和44.1%，持续优化。手头现金254.5亿元，占一年内到期的长短期负债的158.8%，比年初增长45.5个百分点，不存在短期偿债压力的危险。在此期间，公司抓住了销售回报，导致净流入的经营现金流为48.1亿元。

投资建议:保持原来的盈利预测，2019-2021年每股收益预计分别为1.09元、1.87元和2.43元，当前股价对应的市盈率分别为7.9倍、4.6倍和3.6倍。公司坚定实施高周转率战略，升级完善激励机制，不断优化城市布局。许多因素有助于销售业绩继续超越行业；预付款充足，利润率得到修复，未来业绩的持续发布也值得期待，保持“推荐”评级。

风险警示:1)目前，整体楼市已经降温，而三、四号线受到供应充足和需求萎缩的影响。另外，之前没有明显的调整，后续的成交量和价格将面临更大的压力。公司一半以上的项目将在三、四线进行布局，未来三、四线房地产市场可能会出现意外调整，导致销售低于预期风险，同时可能会给公司部分三、四线项目带来减值风险；2)由于房地产市场火爆，2016年以来地价持续上涨，后续城市陆续出台限价令。未来，公司的毛利率将面临下行风险；3)近期行业资金监管紧张，楼市销售难度明显加大。如果房地产市场在随后的稳定过程中降温超出预期，公司将面临融资渠道收紧和融资成本上升的风险。

来源：广州新闻直播