华泰证券：华侨城销售增速持续释放，扩储强化业绩潜力

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乐居财经新闻10月30日，华泰证券发布了华侨城a(000069)的研究报告。

性能符合预期，区域模式优势明显

2019年前三季度，公司实现收入298.6亿元，同比增长+21.6%；实现净利润60亿元，同比增长17.8%；扣除后的归母净利润为49.6亿元，同比增长2.4%，整体表现符合预期。公司的区域发展模式在资源获取成本和产品溢价方面具有明显的利润优势，综合毛利率继续处于行业领先地位。考虑到可以结转的丰富资源，2019-2021年每股收益的利润预测分别维持在1.62元、2.03元和2.53元，并维持“买入”评级。

少数股东的稀释导致业绩增长略有放缓，资源禀赋保持了较高的毛利率区间

文化旅游和房地产这两个主要业务的扩张，导致前三季度收入增长进一步提高至21.6%，综合毛利率同比增长1.7%至62.6%。资源禀赋叠加区的发展模式保持了毛利率行业的领先地位。归属于公司母公司的净利润增长率低于营业收入增长率的原因是股权比例下降，少数股东损益同比为+184.4%至8.3亿元，占净利润的+6.7%至12.1%。此外，公司还通过股权转让加快了优质资源的周转，前三季度净投资收益同比增长437.4%，达到27.7亿元。

运营现金流显著改善，资源储备增强了业绩潜力

前三季度，公司销售商品和提供劳务收到的现金同比增长65.8%，达到599.3亿元，强劲的销售业绩推动经营活动产生的净现金流量从去年同期的-206.9亿元收窄至-37亿元。报告期末，“预收款+合同负债”达到726.8亿元，同比增长80.0%，2018年收入覆盖率达到151%。待结转的优质资源继续增强绩效实现潜力。前三季度新增土地储备799.5万平方米，股权建设520.9万平方米。商品采购和劳务收入同比增长21.3%，达到419.3亿元。截至报告期末，库存同比增长58.1%，至2073.7亿元。投资强度的扩大导致净负债率同比上升18.3%至102.6%。负债率总体可控，采用综合开发模式。

全球四大主题公园集团再次当选，文化旅游业务有望迎来新一轮加速发展

根据aecom和tea 2019年发布的报告，华侨城仍然是全球四大主题公园集团。根据半年度报告，该公司目前有19个景点，开放的休闲和旅游区，度假村和独立经营的表演艺术项目，24家酒店和1家旅行社。8月23日至27日，国务院先后发布了《关于进一步激发文化旅游消费潜力的意见》和《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，以鼓励文化旅游消费，稳定消费预期，增强消费者信心。有了友好的文化旅游政策环境，公司的文化旅游业务有望迎来新一轮的加速发展。

“吕雯+房地产”区域模型跨越了周期，并保持“购买”评级

公司独特的“文化旅游+房地产”模式不断提高了空.的利润此外，依托中央企业背景的产业生态和融资比较优势明显。我们对区域发展模式和空的复制效率以及刺激消费的政策环境感到乐观。新一轮快速旅游业务保持2019-2021年每股收益1.62元、2.03元和2.53元的盈利预测。参照2019年可比公司的平均市盈率为6.7倍，该公司2019年的市盈率为5.0-6.0倍，目标价格为8.10-9.72元，评级为“买入”。

风险警示:文化旅游项目面临全球主题公园品牌的竞争；重点布局的一线和二线城市复苏的可持续性尚不确定。

来源：广州新闻直播