华夏幸福“现金奶牛” 漫长PPP项目的ABS融资之术

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业内有些人打趣说，王一定是收集了一本花式融资的百科全书，否则，他怎么可能在五年内尝试20多种融资方式？

公司债券、中期票据和超短期融资...随着内债发行环境的不断收紧和融资监管的日益严格，华夏幸福找到了新的融资工具。

10月14日，据上交所消息，华夏幸福的全资子公司湖州丁洪园区建设发展有限公司计划设立专项资产支持计划，发行资产支持证券进行融资。目前，特别计划的状态已更新为已接受。

据资料显示，专项计划名称为《City华夏幸福德清县雷甸工业新城ppp项目资产支持专项计划》，计划发行规模为20亿元。

长期以来，华夏幸福的生产城业务因其项目量大、初始投资大、回报率慢而受到投资者的质疑。如今，公司将ppp项目与abs融资相结合，这无疑在重振ppp项目、加快资金回报、吸引更多社会资本参与项目建设方面发挥了重要作用。

但更重要的是，在长期的ppp项目中，华夏幸福似乎已经掌握了一个摇钱树。

ppp+abs的创新融资

此前，华夏幸福曾表示，公司的间接全资子公司九通基金投资有限公司或其下属的工业新城运营公司拟通过合格的证券公司或基金子公司设立专项资产支持计划，发行资产支持证券进行融资，发行规模不超过25亿元人民币，发行期限不超过10年。

据视点房地产新媒体报道，金钟-华夏幸福德清雷店工业新城ppp项目资产支持专项计划的发行人为湖州丁洪园区建设发展有限公司，该公司是九通投资旗下的工业新城运营公司，前者运营的项目为华夏幸福于2017年7月正式签约的浙江省德清县雷店工业新城项目。

值得一提的是，专项计划的发行金额计划为20亿元，但具体标的资产未披露，发行利率也未披露。

了解华夏幸福的相关人士表示，目前(特别计划)只被交易所接受，未来还会有一个发行环节。标的资产和发行利率将在未来公布和披露，所以现在不方便披露。

实际上，当通过ppp项目进行资产证券化时，标的资产可以是未来的企业现金流或在建项目的贷款和债权，以及在运营阶段能够产生稳定现金流的项目，如污水处理、公路、桥梁、供水、供热和供气等。

但根据要求，资产证券化ppp项目需要完成并正常运行2年以上，同时要建立合理的投资回报机制，产生持续稳定的现金流。

基础资产的现金流和偿还能力非常重要。在这种融资模式下，我们必须首先计算基础资产能否产生足够的现金流来支付利息和本金。国际房地产资产管理有限公司联合创始人黄立冲强调。

然而，一些财务分析师也表示:现在的审计是相对严格的，所有的ppp项目的abs，可以发布满足要求。

在他看来，距离德清县雷甸工业新城项目签约已经两年了。尽管该项目仍有6年、8年甚至10年的开发时间，但园区内仍有大量业务产生可持续的现金流来支持这一资产证券化计划。

中国的融资艺术

事实上，华夏幸福早在两年前就尝到了ppp+abs作为一种创新融资方式的甜头。

当时，2016年底，国务院有关部门首次正式启动ppp项目资产证券化。随后，2017年3月，华夏幸福固安工业园供热收益权资产支持专项计划出台，收到认购资金7.06亿元。

自从ppp资产证券化项目首次成功发行以来，华夏幸福已经多次使用这一融资工具。同年12月，华夏幸福为固安工业园区新型城镇化ppp项目制定了专项资产支持计划；2019年6月，公司再次为武汉工业新城ppp项目设立21亿元专项资产计划。

对于华夏幸福来说，ppp项目的资产证券化融资方式已经成为其近两年的创新模式，不仅可以补充公司现有资金，还可以盘活ppp项目的长远发展。

熟悉华夏幸福的人士也告诉视点房地产新媒体，abs融资是世界上一种特殊的融资方式，得到了财政部、国家发改委和国家的大力支持。这种融资方式一般周期长，利率低。同时，华夏幸福自己的商业模式是ppp模式，所以ppp融资也是一个正常的渠道。

随着ppp的资产证券化，我认为整个过程的融资情况是开放的。分析师提到。

与一般的资产证券化业务相比，ppp项目是以资产证券化的形式融资，收益相对稳定，风险较低。与此同时，为了满足10至30年期限的公私伙伴关系项目，这种融资工具的产品寿命也长于一般资产证券化。

一方面，这种融资模式无疑帮助政府解决了一些基本市政项目的融资问题。黄立冲指出，ppp与abs相结合实际上是一种重新包装政府债务、向社会筹集资金的方法和模式。

另一方面，对于企业来说，这种模式不仅拓宽了融资渠道，降低了融资成本，更重要的是，华夏幸福作为工业新城的运营商，已经开发运营了80多个ppp项目。经过第一次成功的尝试，这种基于ppp+abs的融资模式可以在中国的各个项目中推广，帮助其振兴更多的项目。

不过，黄立冲也表示，使用这种方法的风险仍然相对较高，因为这种模式的风险有些隐蔽。

在他看来，由于ppp项目的持续时间相对较长，如果资产证券化计划无法找到一个理想的投资者在有限的水平上认购，导致企业需要自我维持一定的水平，这将影响证券化再融资的金额，而且更有可能的是，所筹集的资金无法覆盖以前项目的贷款。

来源：广州新闻直播