华泰证券：金地集团平衡孕育新成长，而立之年再出发

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乐居财经讯李莉12月24日，华泰证券发布了金地研究报告。

核心观点

在融资管制的背景下，以金地为代表的低杠杆、低融资成本、融资渠道畅通的优质住宅企业享有金融稳定和杠杆空的优势；聚焦核心一线和二线城市的战略，预计将受益于需求侧监管下一线和二线城市强劲的销售弹性。我们相信公司具有稳定和增长的优势，并保持2019-2021年每股收益2.22元、2.66元和3.19元的盈利预测，保持“买入”评级。

销售:实施集约经营战略，深入布局核心城市群

2006年，公司推广全国布局。2019年，布局城市数量达到54个，1月至11月全国销售额排名第15位。公司坚持在一、二线城市深化主流城市的投资战略。2016年突破1000亿后，规模效应和深化效应进一步凸显。据统计，2018年单城项目数量创下3.3个的新高，单城销售额超过30亿元，位居房地产龙头企业前列。我们希望全年成功突破2000亿大关，并希望在2020年保持20%左右的稳定增长率。

扩张:17年后开始稳步扩张之旅

2014年后，公司投资节奏趋于稳定，从2017年开始逐步开始稳步扩张。近三年来，新增土地储备实用面积超过1000万平方米，面积口径投资强度保持在100%以上。与此同时，土地价格与房价的比例一直保持在较低水平，库存和土地收购权的比例逐步提高，进一步保证了绩效质量。公司的平衡战略和融资优势逐渐积累反周期扩张优势，为销售灵活性的延续奠定资源基础。

管理和控制:战略建立融资优势，利润率在行业中处于领先地位

公司始终坚持规模与效益平衡的稳健发展战略，长期以来行业负债率一直处于低位，长短期债务安全可控，融资主要在中长期公开市场，融资成本优于大多数领先的房地产企业。2015年实施后续投资机制，帮助公司提高效率、降低成本，现金流销售+管理费率显著优化。在均衡发展、利润导向的经营理念下，业绩持续稳步增长，利润质量在行业内保持较高水平，净资产收益率的优异表现得到提升。多元化的产业链布局、低估值和高股息收益率提高了长期配置价值。公司拥有多元化的产业链布局，与金地商业、金地地产、文生投资在商业、地产、金融等方面形成了全面协调。该公司的历史市盈率是稳定的。假设2019年业绩增长23.5%，2019年预计股息收益率约为5.4%(从2019年12月20日收盘价计算)，在a股房地产企业中处于领先地位。

平衡孕育新的增长，并在保持“买入”评级的年份再次开始

公司的可销售价值是足够的，乐观的是公司将在聚焦主流城市的战略下继续发挥灵活性。我们估计公司重估后每股净资产为21.10元，当前股价比每股净资产低34.92%。维持公司2019-2021年每股收益2.22元、2.66元和3.19元的预测。与公司2020年的平均市盈率相比，在销售增长率和股息收益率较高的预期下，公司存在一定的估值溢价。我们认为该公司2020年的合理市盈率为7-7.5倍，目标价为18.62-19.95元，维持“买入”评级。

风险警告:行业销售下滑的风险；市场环境变化；土地储备的利息比例很低。

来源：广州新闻直播