克而瑞证券：佳源国际控股短债转长债，销售稳定增长，偿债压力改善

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乐居财经讯李莉11月25日，柯睿证券发布嘉园国际控股研究报告。

公司总部位于江苏省，深入培育长江三角洲，战略布局粤港澳大湾区和一带一路沿线城市，主要开发大型住宅和商业综合体项目。截至2019年上半年，该公司在中国主要城市拥有47个房地产投资组合，包括31个住宅区和16个商业区。

稳定的销售增长，多元化的土地收购和良好的土壤储存质量。公司销售额和销售面积增长率较高，2019年1月至10月平均价格为11329元/㎡，总体稳定。土地储备通过收购、兼并收购、资产注入、招标、拍卖和挂牌等方式扩大。土地收购成本较低，预计空房市未来会有不错的利润。公司正在深入培育长三角，土地储备主要集中在质量较高的二、三、四线城市。

盈利能力良好，财务指标稳定，公司有很强的项目控制能力。公司收入增长率较高，利润增长稳定，合作规模得到有效控制，项目交易得到保证，各项费用占比合理，管理效率逐步提高，杠杆水平和周转率保持稳定。

公司的短期债务被换成长期债务，这进一步缓解了短期债务偿还的压力，并能在不出现公司销售额大幅下降的情况下维持目前的正常运营。经营现金流为正，债务结构优化，未来债务偿还压力降低，偿债能力指数提高，融资成本稳定。公司主体评级上升，票据期限延长，风险溢价更高。或有负债风险较低，抵押支付水平略有下降，存货抵押比例上升，关联方当期支付对公司影响不大。？大股东资源的认可为公司未来发展提供了增长预期。嘉园部主要由嘉园创生控股集团有限公司、嘉园国际控股有限公司和浙江嘉园海外发展集团有限公司组成，涵盖房地产开发、电器零售、企业管理、物业服务、文化旅游、老年医疗、矿产开发、园林绿化、金融等行业。作为同一实际控制人管理下的关联公司，嘉园国际控股有机会接受更多优质资产的注入，扩大土地储备，发展前景广阔。

公司销售稳步增长，经营稳健，偿付能力逐步提高，建议关注。

风险预警:政策风险、融资风险、信用风险和不完全销售业绩风险

来源：广州新闻直播