国盛证券：金地集团三因素致业绩波动，看好结算驱动全年业绩表现

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乐居财经讯李莉10月30日，郭盛证券发布了金地研究报告。

该公司发布了2019年第三季度报告。前三季度，实现营业收入425亿元，同比增长26.9%；实现母亲净利润54亿元，同比增长3.4%。前三季度，公司实现销售额1418亿元，同比增长33.7%，销售面积710万平方米，同比增长22.4%。第三季度业绩低于预期，这是财务费用率上升、合资企业投资收益下降和销售费用率上升的直接原因。这三个因素对归属于母亲的净利润增长率的影响由大到小，共同导致归属于母亲的净利润增长率明显低于收入增长率。

财务费用率同比增长2.2%，除了计息债务增加外，可能合并项目的比例也增加了。前三季度，公司利息支出达到22.5亿元，同比增长92.3%，同期公司平均计息负债增长30%左右。在利息资本化率保持稳定，融资成本仅略有增加的情况下，我们认为公司利息费用快速增加的另一个原因可能是合并项目比例的增加，即部分利息费用可能来自其他应付款(合并项目的合作方预付资金)。考虑到合并项目比例的增加在短期内是不可逆转的，我们认为公司的销售费用比率将缓慢上升，但从过去几年来看，年度销售费用比率将低于第三季度。合资企业投资收益下降5%，相应非合并项目比例下降。与收入的快速增长相比，合资企业的投资收入比去年同期下降了5%。考虑到公司在2016年开始修复土地权益的比例，我们认为非合并项目在现有项目中的比例已经开始下降。

销售增长叠加市场下降，销售费用率上升0.8%。前三季度，公司销售额同比增长33.7%，销售费用同比增长85.4%。这背后的原因可能是公司销售投资的增加(广告费、渠道费等)。)在市场低迷的背景下。

结算高峰在第四季度，降低了成本增加的影响，并保持了“买入”评级。近年来，公司第四季度的收入平均占全年的46%，而费用在四个季度平均分配。第四季度的结算高峰将大大降低前三季度费用比例上升的影响。我们估计公司2019年至2021年的营业收入为656亿元/830亿元/1049亿元，归属于母亲的净利润为99亿元/130亿元/150亿元，每股收益为2.20元/2.87元/3.33元，保持“买入”评级。

风险警示:第四季度，结算进度低于预期，销售额大幅下降。

来源：广州新闻直播